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出品：新浪财经上市公司商讨院
作家：浪头饮食/ 郝显
12月2日晚间，罗牛山清楚了收购公告，拟以自有资金9670 万元收购控股鼓动罗牛山集团有限公司（以下简称“罗牛山集团”）抓有的上海同仁药业股份有限公司（以下简称“同仁药业”）46.36%股权，交游完成后罗牛山的抓股比例将由16.8%变更为63.16%，纳入消失报表规模。这也曾是2023年以来第二起干系并购。
2019年罗牛山打出“剥离房地产业务，聚焦生猪主业”的策略，如今主业依然孱弱，在猪价低迷的布景下，生猪和肉成品业务堕入损失，贪图活动现款净流入减少，偿债压力依然较大。
在这一布景下，公司流通收购控股鼓动旗下盈利现象堪忧的金钱，究竟是福是祸？
并购地点前三季损失 多年来收入增长停滞
罗牛山集团是罗牛山控股鼓动，这起收购组成干系交游。地点同仁药业创建于1946年，前身为上海兽药厂，主营业务为兽药研发分娩。公司称本次交游有益于上市公司通过外延补链已毕“一体化贪图” 的产业集群效应。
值得注视的是，当今罗牛山生猪孳生业务范畴仍然较小，主营业务比拟漫衍，在这种情况下收购兽药公司究竟对聚焦生猪孳生主业匡助有多大，照旧未知数。
从估值来看，取舍金钱基础法，同仁药业母公司净金钱账面价值为1.76亿元，鼓动一皆权力价值的评估价值为 2.11亿元，较同仁药业账面净金钱评估升值3598.40 万元，评估升值率20.52%。
2009年罗牛山初次从上海医药（集团）有限公司手中赢得同仁药业100%股权后，就开动了“反复交游”。
2010年公司以“同仁药业的贪图及金钱现象未获明显改善”，为了“调度贪图机制，优化股权结构”为由向同仁药业公司员工过头他投资者转让其抓有的其抓有的72%股权。2015年7月，同仁药业挂牌新三板前，罗牛山集团通过增资投入鼓动名单，并成为新的控股鼓动，成功抓股37.5%。直到本次收购前，罗牛山集团成功抓股比例擢升到46.36%。
本次罗牛山再从罗牛山集团手中收购其抓有的一皆股权，究竟能否已毕预期效益呢？
从功绩来看，同仁药业功绩并不算好。2023年营业收入1.46亿元，净利润仅为685.42万元；本年前三季度营收9153.88万元，损失405.91万元。2023年应收账款高达3208.5万元，占收入比重达到22%。左证此前的清楚，2017年同仁药业营业收入就达到1.25亿元，6年往日了，营收仅增长17%。
这也曾不是罗牛山初次购买干系方金钱。2023年3月，罗牛山开动缱绻收购海南潭牛饲料有限公司（以下简称“潭牛饲料”）100%股权，后者为海南（潭牛）文昌鸡股份有限公司（以下简称“文昌鸡公司”）全资子公司，而文昌鸡公司第一大鼓动为罗牛山集团，内容按捺东说念主为徐独力。
潭牛饲料贪图规模包括畜牧渔业饲料销售，2022年1月才建树，况且未实缴注册成本，2023年2月底月才将注册成本从100万扩大到4053.07万元，而后罗牛山就开动缱绻收购。适度2023年11月，潭牛饲料并未开展对外运营。2024年1月25日，潭牛饲料纳入消失，从消失当期期初到消失日潭牛饲料损失1.87亿元。
收现比抓续下滑 自己靠近资金压力仍不休并购
罗牛山是一家多主业公司，历史上阅历过屡次转型。2019年公司提议“剥离房地产业务，聚焦生猪主业”策略，2020年提议重回畜牧孳生业第一梯队的贪图指标。
然则从收入组成来看，公司主业依然不够聚焦，2023年房地产业务收入14.74亿元，占到36%。生猪孳生和肉成品业务共计17.05亿元，占42%。剩余22%涵盖了畜生营业、冷链物流、磨真金不怕火等业务。
当今罗牛山的房地产业务属于存量业务，公司示意在完成存量地盘设备销售后，将不再自营增量房地产业务。而从主营业务猪肉业务来看，2023年生猪收入和肉成品折柳下滑5.79%及31%。本年上半年生猪业务收入增长7.77%，肉成品业务收入则下滑53.1%。
更关键的是，在猪价低迷的布景下，生猪和肉成品毛利率抓续下滑，2023年均出现损失。本年上半年生猪业务毛利率仍为-14.63%，净利润大幅增多主若是房地产格式结转所致。
单三季度在猪价大幅高潮的布景下，罗牛山净利润仅为6780.76万元，猪价回转对净利润的拉当作用似乎并不明显。
值得注视的是，猪价在本年5月份到8月中旬阅历大幅高潮之后又开动下行，5月份以来最飞腾至20元每公斤以上，而当今在16元-17元傍边，将来如果猪价下行，罗牛山功绩估量会再一次承压。
2023年以来，罗牛山的收现比在大幅下滑，从此前的跳动122%，降至93%，本年前三季再度降至77%。贪图性现款流大幅减少的同期，公司还需要不休偿还债务，导致账面货币资金大幅减少。
本年前三季，罗牛山货币资金为6.37亿元，而一年内到期有息欠债为4.92亿元，始终借款10.21亿元，仍靠近较大的偿债压力。
在自己靠近资金压力的情况下，不休外延式并购，关于聚焦主业是否有匡助，是否会给公司带来风险呢？
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